Ex ante y ex post
La intención de una indemnización por daños y perjuicios en muchos litigios civiles comerciales es compensar al demandante o demandantes. El experto en daños y perjuicios en estos asuntos se enfrenta a menudo al reto de desarrollar un modelo de daños y perjuicios que calcule razonablemente la posición económica del demandante de no ser por los supuestos actos del demandado. Cuando se trata de proyecciones de ganancias “de no ser por”, como suele ocurrir en los asuntos de lucro cesante, la metodología de descuento del valor actual y las variables y supuestos asociados suelen ser objeto de escrutinio, debate y diferencias entre los expertos. Una de estas diferencias fundamentales entre los expertos es el uso del descuento ex-post frente al descuento ex-ante del lucro cesante.
Las diferencias entre estos dos enfoques surgen como resultado del paso del tiempo entre la fecha de incumplimiento y la fecha de análisis (la fecha final, o la fecha del juicio).1 [A efectos de este artículo, definiremos este período de tiempo entre la fecha de incumplimiento y la fecha del juicio como el “período intermedio”]. En términos sencillos, los dos enfoques pueden resumirse como sigue:
Inversión ex ante
El término riesgo ex-post se refiere a una técnica de medición del riesgo que utiliza los rendimientos históricos para predecir los riesgos futuros asociados a una inversión. Este tipo de riesgo gestiona los riesgos asociados a los rendimientos de la inversión a posteriori. El riesgo futuro se determina utilizando la varianza estadística de la media relativa de los rendimientos a largo plazo en el pasado para un activo concreto.
El uso del método de riesgo ex-post puede ayudar a los inversores y a los profesionales financieros a estimar el máximo potencial de pérdidas durante cualquier periodo de negociación, siempre que no se produzcan acontecimientos o circunstancias sorprendentes.
Ex-post es otra palabra para referirse a los rendimientos reales y significa en latín “después del hecho”. De este modo, el riesgo ex-post se refiere a los riesgos que tienen lugar después del hecho, teniendo en cuenta los rendimientos históricos como base o guía. Implica el análisis de los flujos de rendimientos históricos reales para determinar la variabilidad de ese flujo de rendimientos a lo largo del tiempo.
El uso de los rendimientos históricos para medir el riesgo futuro es un método común utilizado tradicionalmente por los inversores y los profesionales financieros para determinar el riesgo asociado a un activo concreto, como una acción, un fondo de inversión o un fondo cotizado (ETF). Como se ha señalado anteriormente, el uso de los rendimientos históricos es el método más conocido para prever la probabilidad de incurrir en una pérdida durante un determinado período de negociación -normalmente un día de negociación específico-.
Retorno ex ante
Gran parte del análisis que se realiza en los mercados es ex ante, y se centra en las repercusiones de los flujos de caja, los beneficios y los ingresos a largo plazo. Aunque este tipo de análisis ex ante se centra en los fundamentos de la empresa, a menudo se relaciona con los precios de los activos. Por ejemplo, los analistas de la parte compradora suelen utilizar los factores fundamentales para determinar un objetivo de precio para una acción, y luego comparan el resultado previsto con el rendimiento real.
El término “ex-ante” se refiere esencialmente a cualquier tipo de predicción antes de un acontecimiento, o antes de que los participantes en el mercado conozcan los hechos pertinentes. Las estimaciones de beneficios, por ejemplo, implican un análisis ex-ante. Tienen en cuenta el rendimiento previsto de todas las unidades de negocio de una empresa y, en algunos casos, de productos individuales. Esto también implica modelar los usos del efectivo, como las inversiones de capital, los dividendos y la recompra de acciones. Ninguno de estos resultados puede conocerse con certeza, pero hacer una predicción establece una expectativa que sirve de base de comparación con los resultados reales comunicados.
Un tipo de análisis ex-ante que resulta especialmente útil para los inversores es el análisis ex-ante de los beneficios por acción en conjunto. Las estimaciones de consenso, en particular, ayudan a establecer una línea de base para los beneficios de las empresas. También es posible calibrar qué analistas del grupo que cubre un determinado valor tienden a ser los más predictivos cuando sus expectativas están notablemente por encima o por debajo de las de sus compañeros.
Pronunciación ex ante
Quinta Enmienda: Ninguna persona podrá ser obligada a responder por un delito capital o infamante, a menos que medie una acusación de un Gran Jurado, excepto en los casos que se presenten en las fuerzas terrestres o navales, o en la Milicia, cuando estén en servicio real en tiempo de guerra o de peligro público; ni se someterá a ninguna persona, por el mismo delito, a dos situaciones de peligro para su vida o su integridad física; ni se le obligará en ningún caso penal a testificar contra sí mismo, ni se le privará de la vida, la libertad o la propiedad sin el debido proceso legal; ni se tomará propiedad privada para uso público sin una compensación justa.
En United States v. Grayson,7 nota al pie de página 438 U.S. 41 (1978). un caso no capital, el Tribunal se basó en gran medida en Williams para sostener que un juez que dicta sentencia puede considerar adecuadamente su creencia de que el acusado no fue sincero en su testimonio en el juicio al decidir imponer una sentencia más severa que la que habría impuesto de otro modo. El Tribunal declaró que, bajo el esquema actual de sentencias indeterminadas individualizadas, el juez debe ser libre de considerar la más amplia gama de información al evaluar las perspectivas de rehabilitación del acusado; la veracidad del acusado, evaluada por el juez de primera instancia a partir de sus propias observaciones, es información relevante.8 Nota 438 U.S. en 49-52. Véase también United States v. Tucker, 404 U.S. 443, 446 (1972); Chaffin v. Stynchcombe, 412 U.S. 17, 32 (1973). Cf. 18 U.S.C. § 3577.